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优泉护理子公司被控抬高防疫价格 收入大幅增加的背后是虚假的增长

红周刊 记者 | 刘杰

受疫情因素影响，优全护理业绩出现爆发式增长，但其子公司却被指出涉嫌哄抬防疫物资价格。而其内部控制方面也存在诸多不合规的事项，多项财务数据真实性待考，故其能否上市成功还存在诸多不确定性.

近日，优泉护理已携招股说明书亮相，计划在创业板上市，募集资金17.05亿元。受疫情因素影响，其收入和净利润均实现了爆炸式增长，但在其高毛利率的背后，其子公司被告知涉嫌哄抬价格。

同时公司大股东股权过于集中，各种内部问题层出不穷，管理上似乎也不小问题。此外，公司的许多财务数据的真实性存在疑问，原因需要公司合理解释。

高毛利率背后有“哄抬物价”嫌疑

优泉护理主要从事非织造布和护理产品的研究、开发、生产和销售。受疫情因素影响，其主要产品是生产防疫物资的主要原料，市场需求激增，价格迅速上涨。2020年仅半年时间，其营业收入和净利润分别高达18.8亿元和8.63亿元，远超2019年实现的营业收入和净利润。但在其业绩惊人增长的背后，却被指出涉嫌抬高防疫物资价格。

根据国家市场监管总局网站今年5月20日发布的通知，优泉护理旗下的浙江金三发卫生材料科技有限公司(以下简称“金三发卫生材料”)在熔喷布市场供不应求。口罩的熔喷布和内外无纺布通过“包装”的形式强行捆绑销售。“包装”(1吨熔喷布、1吨内层无纺布、1吨外层无纺布)最高价为150万元，涉嫌构成下列违法行为

其实从毛利率的变化来看，优泉护理确实有毛利率的突然大幅提升。2018年和2019年，其毛利率分别仅为17.91%和20.35%。到2020年上半年，其毛利率跃升至58.81%，是上年的两倍多。对此，它在招股说明书中表示，主要是产品价格大幅上涨造成的，根据报道，存在对不合理涨价的担忧。

此外，根据招股说明书，2020年5月22日，金山法蔡威与上海裕宇医疗器械有限公司(以下简称“裕宇医疗”)签订合同，裕宇医疗从金山法蔡威购买纺粘法非织造布。130吨，但由于质量纠纷，玉宇医疗提起诉讼，要求金三发蔡威返还货款1523万元，双倍返还定金共计676万元，并予以赔偿。同年9月8日，根据浙江省长兴县人民法院的判决，决定冻结金三发蔡威2000万元的银行存款或查封、扣押其他等值财产。金山发蔡威同时收到《查封、扣押财产清单》，其中列有水刺十号生产线封存，账面价值4736.71万元。

值得注意的是，上述诉讼的发生不仅是这项业务的损失，也意味着它可能失去这个重要的大客户，同时也可能对公司的声誉产生不利影响。

内控问题堪忧

优泉护理的实际控制人是严华荣及其配偶陈武，共同控制优泉护理78.40%的股权，股权相对集中。因此，实际控制人控制不当的风险不容忽视。毕竟a股上市公司存在很多实际控制人利用控制权针对上市公司进行决策谋取私利的案例。

事实上，优秀完整护理的内部管理存在令人担忧的问题。比如2017年，优泉护理与关联方之间存在无真实交易背景(即外部背书)的票据融资，涉及票据金额190.4万元，明显违反《票据法》。

除此之外，优泉护理还有转贷的行为。招股书上说，为了建设无纺布和干湿毛巾生产线，优泉护理以支付购买原材料为由向银行申请贷款，但最终贷款用于生产建设。它表示，为了满足商业银行贷后跟踪管理的需要，公司在收到贷款后，会以业务支付的名义将资金转移给合作单位，这些合作单位在收到资金后会立即将其转回自己的账户。

在销售支付方面，优泉护理仍然存在支付单位和销售客户不一致的问题。2017年至2020年上半年，其客户通过第三方支付的金额分别为6643.56万元、7669.07万元、4014.01万元和2305.89万元，分别占各期支付总额的7.18%、7.00%、3.32%和1.17%。说主要采用配送或者母婴店的销售模式，一些规模较小的经销商或者母婴店是个体工商户，因此存在员工、法人、近亲属等第三方支付货款的情况。

优泉护理客户多且分散，前五名客户占比20%左右，难以查客户。而且它还有几千万的销售退货与客户不符的情况，所以其销售数据的真实性值得怀疑。

营业收入涉嫌虚增

根据以上分析，优泉护理内部控制存在诸多问题，所以《红周刊》记者进一步计算了其收入与相关财务数据的勾对，发现存在巨大的勾对差异。

招股书显示，2019年，优泉护理实现营业收入13.16亿元(见表1)，其中海外收入4.4亿元，这部分收入不考虑增值税。自2019年4月1日起，国内收入适用增值税税率由16%下调至13%，经月平均计算，营业收入含税总额约为14.37亿元。理论上这部分营业收入含税应该体现在相同的现金流入规模和营业债权的增减上。

同期，优泉护理“销售商品和提供劳务收到的现金”为12.09亿元，但预收款变化较小，无需考虑这一因素的影响。将现金流入与同期含税收入核对后，比后者少2.28亿元，理论上应该会导致经营性债权相应增加。进一步，优泉护理2019年末应收账款、应收票据、应收融资总额达到1.55亿元，仅比2018年末上述项目总额高2906.17万元。但这比理论上增加的2.28亿元少了1.98亿元，意味着其2019年近2亿元的营业收入没有相关财务数据支撑

当然，以上差异也可能是由优泉护理本期新增坏账准备造成的。但根据招股说明书披露的相关数据，2019年其坏账准备仅增加126.63万元，显然无法解释上述差异。

有没有可能大量应收票据背书转让？但在招股说明书中，并未具体披露本期票据的背书金额，仅说明截至2019年底背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的应收票据金额为7661.25万元，但即使计入该数据，上述勾对差额仍达到1.22亿元，因此公司需要给出具体说明。

同样，优泉护理2018年收入数据计算仍有数亿元的出入。

招股书显示，2018年实现营业收入11.51亿元，其中海外收入4.04亿元，国内收入适用增值税税率从2018年5月的17%变更为16%。所以按月平均分段计算，其含税收入约为12.73亿元。2018年“销售商品和提供劳务收到的现金”金额为10.96亿元，预收账款变动较小。不考虑其影响，扣除现金流量和含税收入1.77亿元。理论上应该会导致其经营债权相应增加，但2018年其应收票据和应收账款总额仅比上年末增加3629.86万元，与理论增加额相差1.41亿元，这意味着优泉护理2018年的经营收入也缺乏相关数据的支撑，存在虚增嫌疑。

采购数据不合理

除了经营收入数据的差异，优泉护理的采购数据也有疑点。

招股书显示，2019年优泉护理向前五名供应商的采购金额为5.31亿元(如表2所示)，占采购总额的59.21%，从中计算出采购总额为8.96亿元。考虑增值税税率变化，按月平均计算，含税购买金额约为10.19亿元。理论上，这部分购置费含税金额应体现在同规模的现金流出和经营性负债的增减上。

2019年，优泉护理“购买商品和接受劳务支付的现金”为9.25亿元，扣除本期预付账款增加1020.68万元后，比含税购买总额减少1.05亿元，应反映在经营性负债增加中。

2019年，优泉护理应付账款和应付票据总额为1.14亿元，2018年同一项目总额为1.04亿元。因此，2019年经营性负债增加1000万元，这一结果比理论增加的1.05亿元少了9500多万元，意味着在没有相关财务数据支持的情况下，优泉护理有几千万的购买金额。

同样核算其2018年采购数据的勾对关系，发现仍有异常。

2018年，其从前五名供应商的采购额为5.33亿元，占采购总额的65.53%。估计其总购买量为8.13亿元，考虑增值税后，粗略估计其含税购买量为9.46亿元。同期“购买商品和接受劳务支付的现金”金额为8.84亿元，预付款项变化较小，因此其现金流出额比含税购买总额少6161.72万元。但截至2018年末，其应付票据和应付账款仅比上年末增加1221.83万元，比上年末增加4939.89万元。

可见优泉护理多年的采购数据存在疑点，原因需要公司具体说明。

原材料之谜

而且对优泉护理披露的材料采购与成本、库存等数据的勾稽关系存在质疑。

招股书显示，优泉护理2019年主要原材料采购金额为6.95亿元，而其当年运营成本中的直接材料金额为8.45亿元，主要原材料采购金额比本期直接材料成本少1.5亿元，说明其不仅消耗了所有采购的原材料，还消耗了该期间的部分库存材料，这将导致库存项目中的材料相应减少。

看其库存明细，优泉护理2019年库存原材料金额为4551.93万元，与上期末的3912.42万元相比没有减少，反而增加了639.51万元，比理论金额少1.57亿元。

还需要注意的是，由于生产需要，原材料可能会结转到其他存货项目，201年油泉护理存货项目中存货商品和发出商品的合计金额

此外，2018年和2019年，公司存货跌价准备分别为574.42万元和328.39万元，比2019年减少246.03万元。显然，存货跌价准备不是上述差异的主要原因。所以很难理解上面的区别。

用同样的方法计算其2018年相关数据的勾对关系后，发现也有异常。

2018年原材料采购额6.8亿元，运营成本中直接材料7.81亿元，比前者多1亿元。理论上应该会导致库存项目中原材料的减少。招股书披露的数据显示，其库存的原材料较前期增加635.86万元，库存商品和发出商品总额较上年变化不大。因此，其存货中原材料的变动量与理论减少量的差额为1.07亿元。

当然，招股书并没有说明招股书披露的主要原材料的购买金额是否是全部材料的购买金额。然而，从其招股说明书中，我们没有发现任何关于其他重大采购的数据。所以，如果主要原材料的采购量是当年材料的总采购量，那么以上两年公司披露的相关数据就不存在小问题。

相反，如果上述主要原材料的采购金额不是其全部原材料的采购金额，则意味着在上述两年内有超过1亿元人民币的其他原材料采购，需要上市公司明确披露。