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银河基金产品负责人部署失误明星基金经理救火不能防燃
红周刊 记者 | 张桔
银河基金是三季度规模排名前五十位公募中少数几家“退步”的公司之一，原因就在于旗下基金经理没有积累起足够的人气和口碑，使得自己权益基金产品在今年发行大年中发行过少，且也未出现爆款产品。
公募基金第三季度报告披露后，新基金公司规模名单公布。在这份榜单中，《红周刊》的记者注意到，银河基金是本季度经历“倒退”的前50家公募公司中为数不多的几家。风信息显示，截至9月30日，银河基金总资产约为1020.0131亿元，比上季度减少约3.6亿元；同时，虽然公司总资产排名略靠前，但在非货币性资产排名中已从第40位降至第45位。
明星基金经理业绩“今非昔比”
任职经验欠丰或成发展硬伤
银河基金2019年可谓傲娇，感谢“菜鸟”基金经理郑维山。这位2019年5月才上任的基金经理，因为科技股的集中配置和重仓的勇气，在年底将首只基金产品Galaxy Innovation Growth管理进了前十。
然而，今年的情况与去年明显不同。一方面，科技股的估值由于机构的集聚而明显偏高；另一方面，疫情和中美贸易紧张对TMT及行业内其他子行业的原材料供应产生重大负面影响，科技股内部分化明显，走势波动，使得单一的重型科技股郑维山付出了沉重的代价。
截至11月5日收盘，郑维山领衔的银河创新成长今年净增长率仅为39.29%，在988只同类基金中排名第657位。对于他们平庸的表现，也许基金经理可以归咎于产品规模高。但作为2010年底成立的老基金，2019年初产品规模徘徊在2亿元左右。只是2019年的良好业绩效应开始导致资金疯狂涌入，去年四季度末达到19.86亿元。今年以来，产品规模进一步扩大，从第一季度末的50亿元扩大到第三季度末的150亿元。
事实上，如果去掉规模的羁绊，基金经理的仓位调整思路与重仓股的偏差是另一个重要原因。根据基金第三季度报告最新披露，郑维山延续了科技股几乎满仓的想法，仅在本季度用BOE A和中科曙光取代了上季度的金山办公室和恒生电子，十大尴尬股7只均超过7%。这种重型仓库策略有待商榷。在本季度占比超过7%的目标中，年增幅基本没有翻倍。此外，大概率做新基金的SMIC目前也归零了，前十大重仓涨幅最好的方静科技占比不到5%。
目前，产品的库存头寸仍然保持着92.34%的极高比例。但从业绩来看，不仅本季度的产品表现大大低于业绩基准，而且季报中产品的“本期实现利润”、“本期利润”和“加权平均基金份额本期利润”这三项财务指标都是负数，这意味着后面正在追赶的投资者很可能陷入其中。
爱方财富总经理郑庄在接受《红周刊》记者采访时指出，这类产品集中于单个行业实际上是有风险的，其在投资者基金组合中的比例不应超过30%。虽然基金经理会调整策略，但他已经形成的心态很难改变。"对基金投资者来说，最好的方法是分散投资."
银河和美生活调换掌门人未能转运
主动、被动基金经理联手效果欠佳
当然，银河的创新和成长至少在去年实现了年度辉煌，而银河和去年10月郑维山接手的另一只股票基金梅人寿，多少让投资者有些不解。原女基金经理袁因为某种程度上的表现不佳而辍学。虽然郑维山接手，但她将基金风格带入了自己熟悉的科技轨道，但仍未能取得良好的业绩回报。
截至最近一次收盘，银河和美的人寿今年净收入仅为9.25%，在988只同类基金中排名第972位；如果长期看年化收益率，银河和美的人寿最新年化收益率只有17.38%，在目前693只基金中排名第673位。从目前的成绩来看，显然很难让投资者满意。根据基金的产品合约，该产品的投资目标是选择质量优秀、成长性好、符合美国生活主题的上市公司进行投资。但郑维山接手后明显重新配置科技股的想法，似乎已经超出了基金原本设定的投资范围。
从第三季报最新的基金仓位调整来看，也可能是业绩压力所致。郑维山在这个产品中的位置调整明显增加了很多。十大尴尬股中，只有宁德时报、恒生电子、三安光电连续第二个季度上榜。单看二级市场的表现，也许宁德时报是三家中唯一合格的股票，股票至今涨幅超过150%。在观察第三季度新转让的7只股票时，除麦威的股票继续表现强劲外，其他标的股票表现一般。在这种情况下，也许基金经理狭隘的行业视野限制了对基金业绩的想象。
让人纳闷的是，与银河的创新和成长不同，银河和美的人寿是由双基金经理共同操盘的产品，另一位基金经理是娄华凤。根据田甜基金网的数据，娄华凤目前负责银河基金的数字和指数工作室。同时他目前管理的其他基金基本都是公司的指标和量化产品。也就是说，公司第一次把主动和被动的基金经理放在一起，共同管理同一个产品。这种思路也引起了一些质疑。毕竟无论是自上而下还是自下而上的选股模式都与严格的量化标准不相容，这样的双基金经理安排也可能是人力资源的浪费。从两个合伙人连续几个季度片面重仓科技股的结果来看，娄华凤在其中的作用并不明显。
相反，与美国一起卸下生活重担的袁，今年表现不错。据《红周刊》记者统计，袁目前的基金产品包括银河智慧和银河蓝筹股，两者均实现了年内50%以上的业绩回报。元的仓位覆盖范围明显比郑维山要广得多，医药、券商、银行等行业标的都在他所管理产品的十大尴尬股之列。
部分权益经理业绩与规模不“匹配”
爆款时代谁能挑起公司大旗？
然而，另一个问题应运而生。即使今年公司部分活跃的股权基金经理业绩尚可，但产品规模并未同步升级。除上述两人外，公司目前管理主动股权产品的基金经理一般包括申、钱瑞楠、陆玉桥、朱建辉、陈伯钧、杨琦等。其中，钱瑞南是做了十几年基金经理的老手。同时，陆、王、沈也是退伍军人，工作了六七年左右。从某种程度上来说，他们可以说是一支经验丰富的队伍。不幸的是，
以年龄最大的老将钱瑞南为例。现在他的工作时间快十三年了。这两款产品今年的业绩回报率超过60%，但第三季度末的规模分别只有12.26亿元和6.72亿元；中生代基金经理沈也反映了同样的问题。沈管理的两只基金目前的业绩回报都超过了50%，但规模跟不上。比如年内业绩回报率达到63.10%的银河智联混合动力，最新的规模在第三季度末只有2.02亿元左右。
当产品性能较好时，规模的数据无法得到有效改善。一旦产品性能下降，投资者就会用脚投票。这种遭遇与实际股市中“跟进不倒”的情况颇为相似。《红周刊》记者查阅了公司的活跃权益产品，发现银河娱乐主题就是这样一个典型的产品。基金第三季度报告显示，7月16日至9月30日，基金资产连续55个工作日低于5000万元。主要原因是今年基金表现不佳。
根据银河娱乐主题最新净值数据，年内涨幅仍不到10%，基本属于同类基金排名中的最后一趟。从基金尴尬股的分布情况来看，导致业绩崩盘的主要问题是遵守基金合约的游戏股，十大尴尬股中，完美世界、三七共同娱乐、张趋科技等。年内整体表现平平。
在这样的背景下，银河基金任命一个人来竞争爆炸可能会很麻烦。从今年迄今为止唯一新开发的活跃股权产品Galaxy Leader来看，该基金的两位基金经理是朱建辉和陈博臻，两人都不是Galaxy team的C-soul，所以最终的募资结果只有3.8亿元左右，与爆炸标准相差甚远。在这种情况下，银河似乎错过了爆发竞争的最佳时机和候选人。试想一下，银河基金如果不是在美国救火生活，而是借助去年郑维山的红火业绩开发出新产品，早就跻身爆炸公司之列了。
对于银河基金的下一步发展思路，郑庄表示，要效仿的模板应该是总部位于上海的邢正环球基金。“两家公司也擅长选股，邢正环球基金在成长股布局上取得了很大成绩。投资文化不注重追求短期业绩和排名；银河目前只有邢正全球规模的三分之一，类似的投资理念可能会让银河复制其发展思路。”
