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市场“永动机”？瑞银证券:政策收紧 更好的板块取代领导小组自然解体

2021年1月11日，在瑞银证券在经济观察网 记者 王涵,举办的第21届瑞银大中华区研讨会上，瑞银证券中国战略负责人刘明勇预测，2021年的市场将基本上由每股收益的利润增长带动，今年该指数可能分阶段突破多年来的历史高点。a股的龙头股可能是最佳选择，股价有望继续跑赢其他市场。她认为，a股领导者主要集中在大消费、电信和消费电子行业。

此外，瑞银证券(UBS Securities)估计，2021年将分别有2000亿元和6450-8400亿元的外资流入a股市场和在岸债券市场。

2021年初，万亿的成交量支撑了a股走势，有一段时间，市场话题是由机构持股引发的。机构之间差别很大，有评论认为“资本市场没有永动机”。刘明勇坦言，这几年明显是组织的这些大票红了。2016年和2017年之后，增长变得稀缺，大家都在寻找增长稳定性更高的票，所以这是一个和业绩有关的问题。

那么倾向性能持久吗？刘明溪认为，要看表现。只要业绩高，估值应该是对它的肯定，但过高的估值应该有一段时间事后消化。水龙头之间的轮换，从必选和可选的水龙头和周期性库存的水龙头，到疫情、宏观和趋势，这个判断是有轮换的。

特别是从2020年6月半年报基金的数据反馈来看，刘明勇承认92股在内地公募中有50%的仓位，仓位聚集在领先位置相当明显。在整体经济增长相对平均的情况下，主力股票执行的很好，是增加市场份额的最好方式。控股集团在一定程度上反映了经济的内生变化。包括外国投资者在内，他们发现自己以前都是选择成长性好的赢家，但是发现领导者往往执行力更强，也就是成长的可持续性更高，可预测性更高。

白酒、医药、新能源板块高价值股继续上涨，机构持股市场能否继续成为市场关注的话题。1月11日，受市场人气影响，a股“茅台”普遍大跌，龙鱼、沐源、爱尔眼科领跌，团团团股市市值缩水3000多亿元。

在回应对该集团股票市场前景的预测时，瑞银证券(UBS Securities)a股策略师孟磊坦率地表示：“该集团短期内不太可能迅速崩溃。经济高点后，金融政策开始收缩后，部分股票或部分行业龙头的估值将面临一定的盘整压力。很难说估值有特别大的提高。”

他的分析主要在两个方面。第一是这几年龙头公司表现非常好，主要原因是股价受利润驱动。无论是中上游的材料行业，还是中下游的消费，还是创新驱动的科技行业，龙头企业都获得了更多的市场份额。这种趋势的本质是中国经济再平衡的过程，而且这种趋势还会继续。

二是在“不炒房”或无风险收益率下降趋势的背景下，居民这边更多的资产是从无风险的固定收益偏好到股票和基金。未来居民进入市场理财，资产结构会通过机构发生变化。这部分的制度偏好是可以预测的。人们喜欢风险偏好稳定、增长迅速、没有特别高风险的股票。

2020年，股票型基金混合型基金将卖出1.9万亿元，创历史新高。过去一周还发行了近800亿只部分股票基金。周一，五个“阳光基地”更加惊讶。

“控股集团不是讨论，而是符合机构投资者逻辑的结构。”孟磊说，中国人的增加

股票什么时候崩盘的？瑞银证券表示，第一，政策收紧趋势明显；其次，有更长、更好的部门和公司来取代这些领导人，集团自然会崩溃。

瑞银集团(UBS Group)董事长魏百昂表示：“去年，中国经济脱颖而出，成为唯一没有衰退的主要经济体。尽管人口老龄化和外部挑战，我们预计中国在未来几年仍将是全球经济增长的最大贡献者。我们预计中国经济今年将增长8%以上，明年将增长6%。”