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天丰证券崔玉:光伏行业将有5000亿市值公司 设备需求将持续增长

崔玉认为，目前，光伏设备企业的静态估值并不便宜，但如果考虑到未来的增长空间，这个估值水平并不贵。Hjt时代，2023-2024年总装机容量可能超过300GW，对应1000亿元的设备需求。而且国内主要设备供应商只有几家，竞争格局很好。未来高增长可以快速消化估值。

正文/冯丽琪

2020年，对于光伏行业来说，将是高光时刻的一年。

在工业领域，巨头们扩大了地盘，四处奔波，纷纷扩大产能，在技术迭代上不断突破，降低光伏成本，逐渐进入平价时代，行业迎来了大发展。

与此同时，资本市场出现了狂欢盛宴，光伏领域诞生了大量的牛股和牛市。无论是光伏新能源持仓较重的机构，还是持有光伏股票的散户，都见证了财富的快速增长，享受到了今年光伏发展的红利。

那么，作为大国先进制造的一部分，我国光伏设备的发展水平如何？行业的高度繁荣还能持续多久？投资者还应该把握哪些投资机会？腾讯金融与天丰证券的崔玉进行了独家对话，深入解读中国光伏设备领域的投资机会。

天丰证券机械高级分析师崔玉，既有工业背景，又有金融背景。他毕业于上海交通大学，获得机械自动化学士学位，毕业于普渡大学，获得机械工程硕士学位。他在美国领先的制造公司有三年的工作经验，在机械行业有着坚实的背景，具有国际视野。擅长国内外对比研究，善于挖掘底层机会。他主要研究3C自动化、半导体设备、光伏设备、通用零部件、石油服务、核电等领域。《新财富》和上交所最佳分析师评选出第一批核心成员。

一些国内制造业已经取得了全球竞争力，甚至全球领先地位

崔玉首先回顾了中国近年来在先进制造领域取得的显著成就。他认为，制造业的转型升级已经渗透到各个子行业。主要表现为龙头企业R&D投资不断增加，自动化水平逐步提高，正从人力密集型向技术密集型方向发展。

在过去的30年里，中国企业在全球产业链中的地位偏低，许多制造企业主要以组装和代工为主。然而，经过30年的发展，一些国内制造业已经可以具有全球竞争力，甚至全球领先。比如光伏和高铁是引领世界最典型的技术，产业链和供应链的话语权都在中国。还有很多行业在快速追赶。例如，新能源汽车试图在弯道超车。虽然在整车上与国外同行还有一定差距，但电池等一些核心部件在国际上已经具有很强的竞争力。新能源汽车产业链诞生了一批市值超过500亿的大公司，其中宁德时代市值接近一万亿，位列所有a股前十。其他行业也在努力缩小与海外竞争对手的差距，比如半导体行业，该国每年进口4000多亿美元的芯片。自控要求中国企业供应链本地化。现在SMIC已经完全掌握了14纳米工艺，培训了一批国内上游半导体设备和材料公司。

自动化水平不断提高。如今，人工成本越来越高，机器人、自动化和信息化已经成为许多企业的必然选择。甚至我们可以看到，一些公司已经推出了黑光灯工厂，也就是说，大部分工作是由机器完成的，如blac

光伏是今年最热门的行业之一。作为行业内的“铲销”环节，光伏设备也迎来了快速发展的机遇期。

崔玉认为，光伏是一个高度依赖技术进步的行业，因为只有不断的技术进步才能带来持续的成本降低，并在性价比方面超越传统能源。现在世界上大多数地方都可以以低价接入互联网，但这还不够，未来光伏成本还有持续下降的空间。在降成本的过程当中，设备是至关重要的环节.

比如光伏硅片设备就经历了从6英寸硅片到8英寸硅片再到12英寸硅片的演变过程。电池设备从最初的普通电池到perc电池，再到未来的hjt电池。现在出现了多网格、瓦片堆叠等新的高效技术。对于企业来说，如果不跟上最新的技术趋势，就意味着产品在市场上的竞争力大大削弱，所以对设备的需求会不断增加。未来光伏设备的需求随着大尺寸硅片和HJT的爆发还将持续增加.

光伏设备公司静态估值不便宜，但未来高增长可以消化

光伏设备相关公司今年也紧随光伏行业暴涨，光伏设备估值、

，崔宇认为，目前，光伏设备企业的静态估值不算便宜，但是如果考虑到未来的成长空间，这个估值水平并不贵。Hjt时代，2023-2024年装机总量可能会超过300GW，对应千亿的设备需求。而且国内只有几家主设备供应商，竞争格局非常好。未来高增长可以快速消化估值。

明年硅料和玻璃产还可能持续涨价

从整个光伏产业链角度看，崔宇认为，除了光伏设备之外，硅料和玻璃也很好。由于硅料和玻璃本质上是化工属性的产品，扩产周期较长，往往需要1-2年的时间，而且涉及到环保，需要严格的审批。所以产能释放并不会很快，但是展望明年，行业装机容量有望达到180GW，现有硅料和玻璃产能都是不足的。所以可以预期明年这两个环节还有持续涨价的可能性。

国产半导体设备的采购比例会持续加大

除了光伏设备之外，最近关于半导体先进制程和成熟制程的讨论较多，崔宇对此分析称，目前国内很多半导体设备企业的技术已经可以达到28nm甚至14nm的水平，部分企业比如中微半导体等已经可以量产5nm设备。在全球具备绝对的竞争力。未来无论是阶段性侧重先进制程还是成熟制程，加大国产设备的采购比例的趋势是不会发生变化的。国产设备企业持续高研发投入并且逐步向先进制程突破这个趋势也是不会发生变化的。

明年油价均值大概率不会低于今年

随着疫情的逐步控制，市场对于明年全球复苏的预期增强，国际油价也出现了触底反弹的情况。不过，油价的影响因素比较多，不仅仅是宏观经济，货币政策，国际宏观形势，地缘政治等都会对油价产生影响。崔宇认为，方向上明年油价均值大概率不会低于今年。因为经济复苏，同时上游资源品价格在流动性宽松背景下价格都在普遍上涨。

油服公司订单和油价有一定关系，但并非线性相关。当油价低于40美金的时候，油服公司投资的意愿会明显减弱。当油价超过60美金之后，投资意愿会显著回升。一旦跨越60美金这个门槛，无需油价持续上涨，油公司资本开始都会持续增加。明年国内油公司资本开支特别是页岩气资本开支仍会保持较高速增长，海外特别是北美资本开支有较强向上弹性。

自上而下优选高景气赛道，自下而上挖掘个股

最后，崔宇还分享了自己的投研方法论，他喜欢自上而下优选高景气赛道，再结合自下而上的个股挖掘，寻找具备护城河能持续成长的公司。光伏产业链的投资机会非常清晰，因为光伏是目前中国制造业最具竞争力的细分行业之一。从上游到下游，几乎龙头公司都在国内。考虑到目前光伏占我国能源比重只有3%，未来天花板很高。他认为行业里会出现一批千亿市值甚至5000亿市值的公司。但是同时光伏行业又有一定的周期性，主要是和短时间供需格局有关。所以在长期跟踪产业的同时，优选阶段性竞争格局最好的环节进行布局。