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今年地方债务发行可达6.5万亿 套期保值流行影响地方负债率逼近红线
年末年初，市场也对2021年地方债务发行规模进行了展望。据记者采访，鉴于宏观经济稳步复苏，地方负债率警戒线逼近，地方债务资金闲置，明年新增专项债务规模将有所下降。
今年，地方债券发行规模将创历史新高。据Wind统计，《21世纪经济报道》记者发现，截至今年11月30日，地方债券发行总量为6.26万亿。此外，注入中小银行的2000亿专项债券即将发行，全年地方债券发行规模预计达到6.5万亿元。
之前的历史高点是2016年的6万亿元，主要是监管部门推动地方债务置换，即发行地方政府债券替代非债券型政府债务。今年，为了对冲疫情的影响，财政政策下了很大功夫，赤字率超过3%，新增特种债券规模大幅增加，导致政府债券发行明显高于往年。
地方债务是2009年发行的。经过12年的扩张，其存量已达25.3万亿，负债率接近警戒线。财政部部长刘坤最近在《建立现代财税体制》中表示，政府债务规模应根据财政政策反周期调整的需要和财政可持续性的要求合理确定。
年末年初，市场也对2021年地方债务发行规模进行了展望。据记者采访，鉴于宏观经济稳步复苏，地方负债率警戒线逼近，地方债务资金闲置，明年新增专项债务规模将有所下降。
超长期债券占了将近一半
据Wind统计，截至11月30日，今年地方债券总发行规模为6.26万亿元。其中新增一般债券0.95万亿，基本完成年度发行任务；新增特种债券3.54万亿，占全年限额的94.5%，其余为再融资债券。
考虑到2000亿元专项债券和部分中小银行再融资债券将继续发行，今年地方债券发行规模可能达到6.5万亿元左右。据中国债券信息网消息，12月7日，广东省将招标发行100亿元专项债券，支持4家中小银行发展。该债券由广东蔡玥投资控股有限公司运营，该公司通过间接持股向四家银行注资。这意味着将发行第一批由地方政府支持的中小银行专项债券。
与往年相比，今年地方债券发行的一个主要特点是超长期债券大幅增加。据Wind统计，截至11月30日，今年15年以上的地方债发行周期累计约3万亿元，占同期地方债发行规模的47%，较去年增长28个百分点。
“超长期债券主要由保险公司投资。他们有稳定的资金来源和长期期限。他们很喜欢这个时期，主要是为了长期匹配，银行和非银行投资少。”一家股份制银行的资产分配器告诉《21世纪经济报道》，“这个时期的供应量非常小。以前主要是国债。现在地方债来了，收益比国债高25BP左右，性价比高。”
但是，逾期到期债券的大量增加可能会使债务偿还义务向后转移。鉴于此，财政部于11月中旬发布《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》，要求专项债务“与项目期相匹配”。此外，文件对一般债券的发行期限提出了具体的指标限制。例如，10年以上(不含10年)的新发行一般债券的发行规模应控制在当年新发行一般债券总额的30%以下(含30%)。
CICC固定收益首席分析师陈建恒表示，该意见出台后，预计2021年超长期债券发行比例将恢复正常水平，超长期债券供求关系将得到改善
另一个特点是专项债务作为资本的比例有所增加，但仍低于监管红线。财政部预算司一级巡视员王科兵10月在财政部新闻发布会上透露，近3000亿元专项债券已被用作铁路、轨道交通、农林水利、生态环保等合格重大项目的资本金。起着“四两”的主导作用。按照这个计算，专项债务作为资本的比例只有9%。
为了增强专项债券对投资的拉动作用，减轻地方政府的资金压力，去年6月中共中央办公厅、国务院办公厅发布的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》明确允许专项债券作为符合条件的重大项目的资本金。去年9月，全国总会指出，以省为单位，用于项目资本金的专项债务资金规模约占全省专项债务规模的20%。今年3月，监管部门明确表示，该比例可进一步提高至25%。
西部某省财政厅债务司的一位人士直言，专项债务作为资本的项目要求是有一定收益的公益项目，与PPP项目的要求有所重叠，这些项目中有一部分已经以PPP的形式启动。另外，公益项目收益不多，融资余额方案不好做，所以专项债务作为项目资金的情况不多。
“项目对专项债务作为资本的要求相对较高，因此合格项目较少。此类项目主要是铁路、轨道交通等大型基础设施项目。”江浙某市债务办的一个人说。
今年的发行规模再创新高
2015年新《预算法》实施后，省级地方政府开始自主发行地方政府债券用于借贷，地方债券发行规模开始大幅增加，当年发行3.8万亿元。在接下来的几年里，一直保持着4-6万亿的规模，今年的发行规模有望达到6.5万亿，创历史新高。
经过12年的扩张，地方债已经成为债券市场的第二大品种。风数据显示，截至11月30日，地方债务余额达到25.3万亿元，仅次于金融债务。
记者了解到，今年地方债务额度大幅增加后，地方政府负债率接近红线，后续大幅增长空间被压缩。在今年7月举行的一次研讨会上，王科兵直言不讳地表示，随着地方政府债券特别是特种债券发行规模的迅速扩大，地方政府债务余额迅速增加，到今年年底，地方政府债务比例有可能进入国际公认的100%-120%的预警范围。
“新冠肺炎的肺炎疫情带来了前所未有的困难、风险和挑战，也催生了前所未有的积极财政政策。今年专项债务的大规模增加是加强反周期调整的措施之一。但在明年疫情影响减弱、经济增长恢复后，新增专项债务金额不会超过今年。”上海一家中型券商的首席固定收益分析师表示。
陈建恒表示，今年为了对冲疫情，特债发行量大幅增加。预计明年专项债务额度回落，新增专项债务额度在3.1万亿左右(下调0.65万亿)；预计2021年地方赤字1万亿元，接近2020年。大致可以认为，新增一般债务将在1万亿元左右。
但陈建恒指出，近三年来，到期还款债券发行约占全年到期的79%-86%，2021年地方债券到期2.67万亿元，比2020年高出5900亿元。按照80%-85%的续贷比例，2021年再融资债券发行规模可能达到2.3万亿左右。
所谓再融资债券，是指筹集资金偿还到期地方政府债券本金，其发行不改变地方债券余额的债券。虽然这种债券发行不能直接将资金用于
