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十大券商一周策略:a股春市还在路上 龙头效应还是长线趋势

中信证券：投机性抱团继续瓦解，"抢跑式"建仓紧迫性缓解

持仓的“冲跑式”开仓将有所缓解，投机群体将继续瓦解，市场将回归轮动、缓慢上涨，并转向高性价比品种。建议以a股市场和港股市场三条主线为主。

首先，宏观流动性依然宽松，海外政策宽松预期仍在加强，外资将继续配置a股；虽然国内宏观流动性已经大量回归，但在信贷周期下行的约束下，银行间利率仍处于较低水平。其次，由于各种资本权益配置偏好的改善，市场流动性变得更加充裕，a股从今年开始日均成交量突破万亿元。其中，新发行公募基金的步伐有所推进。预计1月份筹资规模2500亿元，上半年资金净流入5700亿元，将是增量资金最重要的来源。第三，投机性聚集继续瓦解，今年以来公募累积收益率收敛，“抢跑”开仓的紧迫性有所缓解，市场整体将转向性价比高的品种。最后，基本面复苏符合预期。受疫情影响，市场修正了一季度经济预期；在结构上，行业和可选消费的表现在财务报告季度更加灵活。

配置方面，建议继续转行a股市场和港股市场高性价比的三条主线。其中，“顺周期性”主线的推荐顺序为房地产龙头、出口产业链、工业产品提价、可选消费轮换；安全主线推荐顺序为消费电子、半导体、种植链、种子；港股优质蓝筹股推荐顺序是电信运营商、互联网龙头、教育。

海通证券：春季行情仍在路上，未来潜在入市基金规模1.8万亿

年初以来，基金发行再次回暖。预计未来进入市场的资金潜在规模为1.8万亿，其中6000亿尚未建立，1.2万亿将建立。

根据历史数据，与其他基金经理相比，开仓期和拟设立的基金经理在餐饮、电气设备、计算机等行业的配置更高。

2021年牛市格局没有改变。春市还在路上，短期关注大金融，全年看好科技大众消费。

中信建投证券：市场调仓机会再现，高端制造贯穿全年

宏观上，中国经济持续好转，货币政策正常化过程中经济数据出现拐点，但不构成市场下跌的条件。它仍然保持着2021年波动模式的特征。建议投资者稀释指数，从经济转型升级的角度探索结构性机会。

中信证券认为，新能源汽车、光伏、军工等行业的龙头企业是中国2021年优质发展和转型升级的核心资产。这种团结反映了机构投资者对价值的挖掘和发现，这也是一项领先资产，应该享有溢价。短期市场的扰动并没有改变行业和公司的基本面，但市场下跌是加仓的好机会。

华泰证券：股市不缺“水”，“水”往性价比处流

上周a股市场宽度反弹，资金从前期的餐饮/电力市场向性价比和性能催化共振方向移动。社会金融的转折点进一步印证了M1增长率的转折点有待确认，但信贷周期高点后仍有6-12个月的货币下沉，居民资金流动和外资入市的热度不低，微观流动性明显好于宏观流动性，股市不缺“水”。在行业中，“水”可能流向性价比

安信证券：龙头效应仍是长期趋势，关注两大风险点

现在市场上的“机构群体”是

象和结果，而非手段和目的。2014年以来，随着A股制度的变革和外资的流入，机构投资的思路逐渐成熟，其择股标准日益清晰，即行业景气度高、成长路径明确、或是具有稳定良好的业绩。公司的业绩增长才是推动股价持续上涨的核心因素，反观业绩或赛道差的公司则不断被资金抛弃，造成了当前的分化格局。从中长期看，A股的赛道化和龙头化趋势还会延续。从短期来看，当前A股的行业分化和个股分化已经处于高位水平，而一些基本面出现边际改善的赛道龙头公司开始显现新的性价比。因此，预计未来的市场将呈现如下的特点：

龙头效应仍是长期趋势，好赛道中的优质公司仍将长期获得估值溢价，股价虽有短暂回调但仍保持强势。

当前的市场情绪和配置风格使得抱团品种面临分化，行情向具有较高性价比和有短期反弹动力的板块扩散。

一些前期弱势的板块能够获得反弹和补涨，但如果其行业逻辑未发生关键改善，其估值依然无法获得永久性提升，在补涨至估值合理水平后其向上弹性将被大幅削弱。

当前重点关注补涨品种中行业逻辑出现边际改善的和成长板块中赛道不太拥挤的，如景气度高且估值相对合理的电子（半导体、面板、消费电子）板块，涨价链相关（玻璃、化纤、钛白粉、锂等），和其他年报业绩预告超预期行业。

今年市场的一个关键是需警惕阶段性回撤，目前关注两大风险点：一是美国国债上行；二是中国信用收缩。

中金公司：轻指数，重结构

随着上证综指、沪深300等关键指数近期纷纷创下阶段性新高，市场整体估值已升至历史中等偏高水平，沪深300市盈率已经接近2006年以来的75分位数，但行业间的分化依然明显，军工、食品饮料等行业的估值相比历史区间偏高的同时，地产、银行以及上游原材料等行业的估值仍然较低，这可能是上周资金在板块间出现了明显的切换的原因之一。年初至今上涨的A股数量仍然仅有一千余家，市场的结构性特点较为明显。

从市场的成交活跃度来看，交易量显示市场内的情绪仍然较为积极，年初仍然相对充裕的资金面、持续流入的北向资金和新基金的大量发行可能意味着市场仍未到需要全面转向谨慎的时机。但考虑到市场整体的估值，市场已经对后续经济复苏有较为充分的预期，而中国政策渐变，投资者在中期维度要防止市场波动增加，建议A股及港股均继续注重结构，结合行业景气程度及估值等因素来选择。

重结构、轻指数。1）消费全年或在低基数上继续复苏，确定性相对高，仍是自下而上选股的重点方向，包括家电、汽车及零部件、家居、酒店、其他可选消费、食品饮料、医药等；2）新能源及新能源汽车产业链中上游高景气的领域；3）科技及产业自主领域关注电子半导体等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会；4）周期性行业中关注后续景气程度可能继续改善、估值不高的部分金属原材料、原油产业链等。

广发证券：躁动延续，行情将迎来扩散

历史经验来看，流动性环境未恶化之前，本轮躁动行情仍将持续，但短期波动加剧。年初流动性保持宽松，疫情扰动下流动性大幅收紧概率有限，躁动行情仍将持续。配置上，过去几轮抱团具备中长期逻辑的行业在后期未显著跑输，但领涨行业将有轮动和扩散，赚钱效应将更为广谱。当前可将视线逐步扩展至其他景气方向。

清晰的盈利上升周期中若金融条件未大幅紧缩，A股仍处“春季躁动”。但短期货币政策进一步宽松的必要性下降，单纯依靠流动性的快速估值抬升不可持续，波动加剧。后期行情将扩散，布局需求主导叠加短期供需缺口“涨价”主线：1. 出口链和 “内需”共振的可选消费（汽车/家电）；2. “涨价”主线的顺周期及科技（有色金属/半导体/面板/新能源）；3. 景气拐点确认的低估低配大金融（银行、非银）。主题投资关注国企改革。

光大证券：经济复苏下政策边际收紧，年报业绩预告中挖掘机会

在经济持续复苏、政策边际收紧的背景下，企业盈利将成为投资者更为关注的要素，考虑到1月份为2020年年报业绩预告披露期，投资者可重点关注年报业绩预告中的投资机会。

配置上，建议把握以下三条投资主线：全球经济复苏叠加流动性宽松推动资源品价格上涨，建议关注工业金属、石油石化；国内消费继续回暖，看好自身电动化周期带动的汽车，以及受益于海外出口拉动的家电、家居；关注2020年年报业绩预告中的投资机会，例如短期业绩高增长的TMT，以及长期业绩确定性较高的新能源及军工板块。

浙商证券：A股开启慢牛时代，把握结构调整窗口

近期市场波动较大，浙商证券认为主要矛盾不在指数涨跌，核心在于结构切换。换言之，短期震荡是结构调整的关键拐点。其一，先进制造风口下，从2019年的半导体到2020年新能源，2021年重视国防装备，当前处在行情初期，短期震荡是布局窗口；其二，2021年战略性看好港股，盈利改善是核心驱动，结构上除了新经济，积极关注银行、汽车、餐饮、纺服、教育、博彩等顺周期；其三，2020年一季度，前期调整充分、估值合理且业绩高增长的优质成长次新，预计随着业绩陆续发布将迎做多窗口。

A股开启权益慢牛时代，拐点的意义更体现在结构调整。当前时间窗口，重视结构调整的战略意义。一方面，从中长期视角来看，随着经济转型的实质性跃升，A股的运行规律正在经历一些趋势性变化，包括分部牛市、牛长熊短、周期缩短等。另一方面，参考过去两年的结构轮动规律，结构领涨2-3个月后，即便中期趋势没有走完，但往往面临阶段性切换，进一步考虑到2020年10月以来新能源和白酒等强势板块持续领涨，市场经过短期震荡后，后续大概率迎来结构切换。

国盛证券：不要犹豫，跨年行情未完待续

近期，市场分歧加剧，行情震荡波动。但不必过度担忧，跨年行情未完待续：

1、拜登上台在即，全球市场风险偏好有望迎来修复。2、近期，12月社融增速超预期回落引发市场担忧。但这并不意味着市场流动性的系统性收紧。而是从去年下半年的“紧货币+宽信用”向“宽货币+紧信用”转变。这带来的更多的不是市场整体的风险，而是市场风格的变化。3、近期市场出于对“抱团瓦解”、“抱团崩盘”的担忧导致行情调整。但短期市场情绪导致的阶段性的“抱团放松”难以阻挡长期内市场资金向龙头集中的趋势。参考美股市场，美股龙头持续跑赢40年，各行业龙头跑赢非龙头。其背后，是美股龙头强者恒强，以及美股经历从散户化到机构化变革所共同推动。当前中国经济同样进入转型期，龙头优势凸显。同时A股市场机构化持续加速。未来，A股龙头跑赢与溢价也有望成为常态。

投资策略：沿着三条战线积极参与跨年行情：当前货币-信用组合下，看好成长方向的军工、新能源、半导体等板块。景气确定性高的新能源汽车、光伏风电、机械、医药、白酒和电子等。港股迎来“明明白白”的牛市，聚焦港股科技巨头和价值龙头。