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又见带量采购 高毛利不再 药库存4个月跌30% 未来还会香吗？
医药主题基金净值近期大幅下跌。此外，由于药品收购的预期影响，第三季度公募基金大幅减持医药股，两位医药领袖跌出基金十大尴尬股。与此同时，自8月份以来，A股生物医学指数下跌了30%以上。
药品集中采购会改变医药库存的高估值吗？
据新华社报道，重庆、贵州、云南、湖南、广西近日组成采购联盟，在重庆开展首批常用药物联合采购。共筛选出15个品种187个规格，药品最高降价幅度达到83.54%。
券商中国记者注意到，最近医药主题基金净值大幅下跌。此外，由于预期收药影响，公募基金第三季度大幅减持医药股，两位医药领袖跌出基金十大尴尬股。与此同时，自8月份以来，A股生物医学指数下跌了30%以上。
收药是否削弱了医药股的盈利能力？
据新华社报道，重庆、贵州、云南、湖南、广西近日组成采购联盟，在重庆开展首批常用药物联合采购。共筛选出15个品种187个规格，药品最高降价幅度达到83.54%。
有量药品集中采购是组合拳解决我国看病贵、药价贵问题的重要组成部分，有利于发挥“团购”效应，同时减少流通环节不合理费用，促进药价回归合理水平。本次联合采购选择了临床用量大、采购量高的主流药物，涉及抗菌、消化系统、心血管系统等多个治疗领域。在坚持数量与价格挂钩、价格与数量互换原则的基础上，创新招标议价机制，采取“市场招标综合评估议价”的方式，鼓励企业以优质、合理的价格向市场提供产品。
重庆市医疗保障局相关负责人介绍，本次联合带量采购药品平均降幅达54.2%。按照约定采购量计算，五省区市一年可节省约12.65亿元。以抗微生物药注射用替加环素药品为例，患者使用一支注射用替加环素药品，可节省约113元。
在此之前，国家医保局刚刚发布的《关于开展高值医用耗材第二批集中采购数据快速采集与价格检测的通知》(简称《通知》)显示，第二批医用耗材清单主要包括6大类：人工髋关节、人工膝关节、除颤器、封堵器、骨科材料、吻合器。消息一出，就引起了市场的极大关注。
业内人士认为，在集中化的矿业环境下，大型企业无论是在中标的竞争力还是在R&D布局的竞争力上，都具有突出的优势。比如未来集中开采的扩大必然导致行业进一步集中，龙头企业值得特别关注。
具体来说，今年11月5日，第一批全国冠状动脉支架集中采购开启，拟中标的有微创医疗、乐普医疗、蓝帆医疗旗下的奇伟医疗、易生科技、美敦力、金瑞凯利等10家企业的产品。然而，中标价格引起了业界的震动。入选产品单价从469元到798元不等，降幅超过90%，获奖档次从1万元降到100元。这是高值耗材第一次在国家层面采集，也是医用耗材采集的“里程碑”事件。
以a股上市公司乐普医疗为例。2017年其支架出厂价3384元/台，毛利率占比近80%。显然，集中开采会在一定程度上降低企业利润。与此同时，机构基金早就预计到了集中收购，券商中国记者注意到，两家QFII在第三季度大幅减持乐普医疗，后者股价在最近四个月下跌了30%左右。
医药主题基金不香？
在最近一个月，因降价预期，净值防御能力表现最差的就是医药主题基金。
券商中国记者f
根据天翔投资的数据，2020年第三季度末的十大尴尬公募基金股票分别是贵州茅台、五粮液、李勋精密、龙基、中美美的集团、迈瑞医疗、宁德时报、泸州老窖、顺丰控股。
从以上变化可以看出，长春高辛和恒瑞医药不再是基金经理的心头肉，而是成为公募基金经理减持的主要对象。从持仓数据来看，第三季度，两大制药领军人物公募基金持股分别为472.87万股和2.23亿股，但现在分别比第二季度减持了230.83万股和4300万股；持有长春高新的基金数量从473只减少到278只，持有恒瑞医药的基金数量也从600只减少到454只。
由于QFII交易者多为活跃的公募基金人或私募基金经理，公募基金对医药股的强势减持也解释了QFII的操作逻辑。从医药股减持来看，第三季度山东制药玻璃被QFII减持约800万股，三诺生物和恒瑞医药也大幅减持，分别减持600多万股和400万股。
基金研究制药股票价值的长期逻辑
药品与医疗器械的集中采购，对上市公司业绩、股价的影响，已成为基金经理调研医药股的核心话题。
例如，基金经理对领先的a股医疗器械公司迈瑞医疗(Mindray Medical)给予了更多关注，并在11月18日披露的投资者关系活动记录中回应了“集中开采对公司业务的影响”等问题。在这次瑞远基金和鹏华基金参加的研究活动中，迈瑞医疗表示，目前国家医保局推动的集中收购主要针对药品和高值耗材领域。公司三条业务线的产品不涉及药品和高价值耗材，其他产品中的骨科耗材目前对公司业务影响不大。
天丰证券认为，第四季度是医药板块的业绩真空期，也是医药政策的密集落地期。整个部门受到压制。随着年底的临近，包括医疗保险准入谈判在内的政策将出台，制药阶段的不确定性预计将被消除。同时，从明年来看，医药行业将逐步进入估值转换阶段。建议关注业绩有望继续快速增长的轨道，包括疫苗、CXO、医疗器械和处方系统医疗服务。
光大证券建议投资者着眼长远，等待优质轨道调整带来的布局机会。目前建议关注优质轨道的相关企业，如“每季度供不应求”的血液制品、IVD高增长的化学发光、具有流行催化作用的疫苗、具有医疗保障、性能和估值优势的连锁药店、逐步完成订单的领先CMO、领先高端设备等，等待调整带来的布局机遇。
“聚集不会改变医药股的大逻辑，这是老化和创新的药物，具有科技属性。”华南某基金经理向券商中国记者强调，药品或器械的聚集只会让市场集中度越来越高，龙头股的市场份额和竞争力会更强。而且在长期逻辑下，医药股核心资产的高估值很难轻易改变。
同时，a股生物医药指数自8月初以来下跌超过30%，集中开矿对医药股的负面影响很大程度上被市场调整消化。
