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中信建投0.77%的赞助率“激起民愤” 投行价格战再度打响？

有的券商是出于战略考虑等因素，但所有国企项目都是低价招标。

近日，中信建设投资有限公司因赞助和承销南方电网能源项目而引起业界关注。

1月19日，王楠能源(003035。南方电网综合能源业务实施实体SZ)完成中小板上市，初始募集资金总额10.61亿元，4个交易日增长91.43%。这两天，项目发起机构中信建投证券陷入舆论漩涡。因为其收取的保荐承销费远低于行业平均水平，有投资银行家指出券商是“没有武德”？

“价格战”一直是投行会展业的一大痛点，监管部门通过发布内控指引、发布行政监管措施、开展自律调查等方式，做出了扭转行业氛围的“三令五申”。但就南网能源项目本身而言，较低的赞助费和核保费可能有很深的隐藏感情。

属于“底价”的费用

南网能源于本月19日登陆中小板，募资总额10.61亿元，公开信息显示，中信建投证券收取的保荐承销费为815万，费率0.77%。

有投资银行家指出，这个保荐承销率只是2020年1月21日以来平均保荐承销发行率的十分之一，更直白的是“没有武德”。

0.77%的保荐承销率在业内是什么水平？根据2019年以来新上市a股公司的初始募集金额和保荐承销费用统计，619家上市公司(不含东北集团、招商局南油、中外运股份)的平均初始保荐承销率为4.49%。

在619个项目中，赞助核保率低于1%的项目有5个，南方电网能源项目的费用排名倒数第三。

投行业务最前沿的某券商相关负责人告诉券商中国记者，IPO保荐承销费与募资规模直接相关，比例不能简单看。一般来说，筹资规模越大，赞助和承销费用越低，但绝对值不低。“100亿元的IPO项目是中型项目，赞助承销费一般在4000万到5000万之间。这个费用(中信证券的)确实低于行业一般水平。”

券商中国记者进一步梳理，2019年以来，首发融资金额在7亿元至15亿元之间的IPO项目200个，平均赞助承销率6.43%。从保荐承销率来看，南方电网能源的收费真的很低。

背后是什么？

不少券商的中国记者了解到，中国证券并没有“主动”低价“抢”南网能源的IPO项目赞助工作，而是“被动”获得了项目的赞助工作。

南方电网是南方电网下服务经济社会科学发展的绿色平台，持股比例40%。公司主要从事节能服务、新能源、分布式能源和能源综合利用、电动汽车和互联网能源服务。

一位知情人士告诉券商中国记者，南网能源在2018年就IPO事宜进行了公开招标，包括中信建投等多家券商参与了对保荐机构的招标，广发证券中标。

财新的报道。com于2019年8月29日证实了这一事实。当时有消息称“南方电网综合能源有限公司已经开始筹备前期工作，上市辅导券商为GF证券，上市咨询服务机构为北京智德盛投资咨询有限公司。”

不过，2019年9月27日，广东证监局公示了南网能源首次公开发行辅导的备案信息，辅导机构赫然为中信建投证券。

广东证监局于2020年7月17日发布了《南方电网能源辅导总结报告》。总结报告显示，中信建投证券对南方电网能源进行了为期五个月的辅导工作，于2020年2月完成。

去年10月10日，南网能源公开的IPO招股说明书中，中信建投证券担任保荐机构（主承销商），广发证券担任联席主承销商。

但去年12月30日的招股意向书中，保荐人、主承销商独为中信建投证券。

保荐机构变更的背后具体发生了什么，外界众说纷纭，但基本能确定的是，南网能源对新任保荐机构的一大要求就是延续此前的保荐承销费率。

记者了解到，中信建投证券在完成该IPO项目后，从该项目收获的承销保荐费为815万元，该数额较广发证券当时的中标价格稍高。

硝烟弥漫的招投标“大战”

正如上述券商投行人士所言，10个亿的中型项目保荐承销费大约为4000-5000万，但该人士也表示，这种情况所处的环境是“投行通过谈判促成合作，没有外力压价”。

对于很多优质的发行项目来说，“一般收费标准”通常难以适用。比如，除了南网能源项目外，近两年来保荐承销费率最低的5个项目中，数个项目并为募资过百亿，但保荐承销费率都不足1%。

“如果发行人是国企、央企，且通过招投标来确定保荐机构，竞争就会非常激烈，投行若想拿下这类项目，就会通过低报价来争取优势。”上述投行负责人表示，这种（国企招标）情况下，除了投行自己的品牌外，价格是最重要的制胜因素。

据了解，一些券商出于战略性考量等因素，但凡是国企项目招标，报价都较低。“比如说，虽然南网能源IPO项目规模不大，但投行通过这个项目与之形成战略合作，南方电网后续的资本运作就能参与进去。”有投行人士表示。

中信建投证券接手南网能源项目，很可能看中的是与南方电网的战略合作，也看好南网能源的发展前景。