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一行两节一起讲！增强退市刚性 绝不允许害群之马和空壳僵尸长期拖延！

11月28日，中国金融协会2020年年会暨中国金融论坛年会在北京召开。本次年会的主题是“金融支持双循环发展新格局”。中国金融协会会长周小川，两会及一局领导出席并发表主旨演讲。

周小川：判断通货膨胀的指标可以更全面更丰富

就在年会前一天，中国金融协会会长周小川发布了《拓展通货膨胀的概念与度量》文章，在各大金融网站上广为流传，划动“朋友圈”。在年会上，周小川再次阐述了核心观点。

在新冠肺炎肺炎的背景下，特别是近年来，主要发达经济体的经验和实践表明，低通胀挑战了中央银行的货币政策操作和理论框架，也动摇了通胀目标制的理论基础。低通胀对央行货币政策的挑战也成为市场和理论界的热点问题。

周小川认为，传统通胀度量主要面临四个方面的争议和挑战：

第一，当前物价指数通胀包含的资产价格较少，可能会带来一些扭曲，尤其是在长期比较中。比如资产价格变贵，养老金未来的投资回报降低，未来享受设想的养老金水平需要更多的钱。这是不是通货膨胀，是一个值得讨论的问题。目前，普通人必须考虑支出篮子中的养老、医疗、教育和住房支出。

第二，用什么样的收入作为计算通货膨胀的支出篮子。目前，可支配收入被用作计算通货膨胀的支出篮子。可支配收入相当于经常性商品和服务，尤其是食品、日用品等。不涨价，甚至不降价。但是，篮子外的东西也是需要花掉的，不管是税前还是某些制度要求。居民和消费者要意识到“羊毛出在羊身上”，这部分价格变化最终还是要承担的。

第三，劳动报酬的计量对通货膨胀的影响。劳动时间、强度、通勤、是否加班、休假是什么情况也需要衡量。然而，目前的通货膨胀统计和分析并没有完全包括这些概念和关系。

第四，可比性。以前物价指数是纵向比例，会带来一些问题。比如科技发展导致电子信息、IT等相关产品价格下跌，可能对价格指数走低或负调整贡献很大。如何计算科技进步对价格的影响值得研究。另外，代际之间的结构变化会非常剧烈。生活的改变会导致养老金的膨胀。2019年，中国人的预期寿命是77.3岁，而1949年，预期寿命只有35岁。随着寿命的延长，保证同等生活水平所需的投资量也将发生巨大变化。

周小川表示，通胀指标作为货币政策的反馈变量，也可以从更全面、更丰富的角度来考虑。

央行刘桂平：从五个方面积极稳妥推进金融业的自主开放

这是刘桂平担任央行副行长以来首次公开露面。刘桂平发表了题为“金融高层次开放服务新发展模式”的主旨演讲，关键词是“开放”。

刘桂平表示，扩大金融业开放将为中国金融业注入新的活力，有助于提高中国金融行业的整体竞争力，实现更高水平、更高层次和更加健康的发展，为构建新发展格局提供巨大动能。

"新冠肺炎的肺炎疫情没有打乱中国金融市场的开放节奏."刘桂平表示，今年以来，惠誉已成为继标准普尔之后进入中国市场的第二家国际评级公司，高盛、摩根士丹利和瑞士信贷等外国金融机构已实现其合资证券公司在中国的控股，美国运通在中国发起的合资公司已获得银行卡清算业务牌照。在全球三大债券指数中，中国债券已被纳入彭博巴克莱指数(Bloomberg Barclays Index)和摩根大通(JP Morgan Chase)指数，纳入富时罗素指数(FTSE Russell Index)也有明确的时间表。外资投资中国债券的热情持续高涨。

刘桂平表示，中国人民银行将认真落实党中央、国务院的决策部署，继续与有关部门合作，遵循国际化、市场化、法治化原则，积极稳妥推进金融业自主开放。

第一，推进金融业的系统化、制度化。全面实施准入前国民待遇加负面清单管理制度，为外资进入国内市场提供公平、公正的竞争环境，充分发挥境内外金融机构在连接国内和国际双循环中的重要作用，为参与内外循环的各类市场主体提供更好的金融服务。在坚持和倡导贸易投资自由化便利化的基础上，通过推进规则改革和优化制度供给安排，形成适应高质量经济发展和新发展模式的金融开放新体系。

二是促进金融市场开放和基础设施互联互通。以实施上海国际金融中心、粤港澳大湾区、海南自由贸易港等国家发展战略为突破口，顺应国际投资者对人民币资产配置的需求，按照国际化、市场化、法治化原则，扩大金融市场高层次开放，进一步便利境外投资者利用人民币投资境内债券和股票，优化金融市场互联互通安排，提高资本市场流动性和定价效率。

第三，稳步谨慎推进人民币国际化。坚持市场驱动和企业自主选择，以服务实体经济为导向，进一步优化人民币跨境使用支持政策，增强人民币在对外贸易、投融资、金融市场交易等方面的吸引力。促进贸易和投资便利化。完善人民币汇率形成机制，加快外汇市场建设和开放。深化货币合作，建立以人民币自由使用为基础的新型互利合作关系。完善人民币国际化基础设施和人民币清算银行安排，提高人民币清算效率。支持离岸人民币市场发展，促进在岸和离岸人民币市场良性循环。

四是促进“一带一路”的优质发展。以“六廊六路多国多港”为主要框架，大力推进互联互通和产业合作，拓展金融合作空间。遵循国际惯例和债务可持续性原则，完善开放、多元化、市场化的投融资体系，提高“一带一路”的融资水平。

第五，完善与全面开放相适应的风险防控体系。共同推进金融业开放、人民币自由使用和人民币汇率形成机制改革，构建更加广阔的金融安全网，夯实风险防控的制度和制度基础。建立健全跨境资本流动“宏观审慎、微观监管”二合一管理框架，加强行为监管，防范跨境资本流动系统性风险。加强跨境监管和处置合作，防范跨境监管套利和风险转移。广泛应用

“我们必须始终保持监管规则的透明度，保持监管标准的一致性。我们平等对待中资或外资机构、国有或私营机构，并采用一致的监管标准。”曹禺说。

另外，目前我国金融供给不平衡、不足，与多层次、多样化的金融需求矛盾依然突出。曹禺指出，激发金融机构的市场活力，促进金融业的优质发展，同样重要。需要处理两种关系，即加强监管和支持创新的关系；处理好大机构和中小机构的关系。

处理好加强监管与支持创新的关系，要始终以“是否有利于支持实体经济”、“是否有利于防范金融风险”、“是否有利于保护消费者合法权益”三个效益原则作为衡量金融创新合理性的基本标准，坚决打击背离实体经济需求、危害金融稳定、侵害消费者权益的“伪创新”、“乱创新”。

处理好大机构和中小机构的关系，就是实行分类监管和差异化监管，努力营造各类金融机构错位发展、优势互补、分工细化、有序竞争的良性金融共生环境。

关于如何不断完善监管方式，曹宇表示，以机构监管为核心，以完善公司治理结构为抓手，以市场准入、非现场监管和现场检查为轴心，加强金融机构资本监管、流动性监管和偿付能力监管，实现对公司制机构的多维度、深层次、全周期监管。同时，更加注重职能监管和机构监管的有机结合，实现机构、业务、风险监管全覆盖。

目前，我国金融业增加值约占GDP的8%，金融业已经融入社会运营的方方面面，单纯依靠财务管理部门难以实现监管目标。所以曹禺也表示会大力推进协调监管。在财务委员会的统一指挥下，要加强监管部门与宏观管理部门、财务部门与其他部门的工作协调。更加注重宏观审慎监管、微观审慎监管和行为监管的协调效率，更加注重金融政策、产业政策和财政政策的优化组合，更加注重中央和地方政府形成金融风险防控全国博弈的主动性。

中国证监会赵庆民：注册制度改革为增强退市刚性开了个好头

中国证监会副主席严庆民的关键词是“上市公司质量”。

严庆民表示，去年以来，中国证监会认真贯彻落实国务院金融委“建系统、不干预、零容忍”的九字方针，以科技创新板和创业板注册制度改革试点为指导，完善多层次资本市场体系，加强基础制度建设，更加注重投融资平衡，扩大机构投资者实力。一方面，今年以来，沪深两市新增上市公司340多家，其中科技创新板和改革后的创业板近180家，有效服务了实体经济和技术创新；另一方面，更多的长期资金被配置到a股。与去年初相比，股权基金规模增长69%，专业机构投资者持股比例继续提高，市场结构和生态发生变化

严庆民指出，增强行业先进性，夯实上市公司优质发展基础。提高我国上市公司整体质量，必须围绕国家产业政策导向，从要素驱动向创新驱动转变，形成与“双循环”格局相匹配的上市公司产业结构，促进科技、资本和实体经济的高层次循环。一方面，大吵大闹扩大增量。科技创新板要坚持“硬科技”的定位，创业板要务实服务“三创四创”，在全市场稳步推行注册制，引导核心技术、创新和产业领先的优质企业登陆资本市场，从源头上提高上市公司的产业先进性。另一方面，要优化存量，支持上市公司消除低效供应，清理落后产能，加快传统产业向新兴产业、低端制造业向高科技制造业转型，提高核心竞争力。

严庆民表示，企业在发展过程中会面临许多不确定性，如市场风险、合规风险和债务风险，但最根本的是道德风险。防止道德风险需要外部约束，如监督和公司治理的内部制衡。增强治理有效性，把握上市公司高质量发展的关键。从中国实际出发，促进公司治理有效制衡机制的形成，需要强调规则监管、分类推进和治理实践，努力做到“三个突出”。

严庆民认为，提高上市公司质量，企业自身承担主要责任。同时，资本市场监管还应结合国内外宏观经济形势的变化，增强适应性。

一是完善以信息披露为核心的股票发行登记制度，确保“进入壁垒”。在全面实施登记制度的过程中，要坚定不移地坚持以信息公开为核心，不断提高登记制度的适应性。要进一步完善信息披露规则体系，确保真实性、准确性和完整性，促进信息披露更加简洁、清晰、易懂，提高信息披露质量。要进一步推进电子和在线信息披露，方便投资者阅读，降低企业披露成本。

第二，完善市场化并购机制，更好地发挥主渠道作用。为进一步提高“双循环”模式下我国M&A体系的适应性，应以实施M&A注册制为切入点，进一步完善市场机制，丰富市场工具，加强事后监管，支持上市公司通过M&A强化规模效应和协同效应，提高运营效率。

第三，完善正常退市机制，实现“退”和“稳退”。上市公司要进进出出，优胜劣汰，才能做到“无水，家有所值”；“只进不出”会扭曲市场估值体系，导致逆向选择，劣币驱逐良币。要提高我国退市机制的适应性，要重组一批，重组一批，退市一批，拓宽多元化退出渠道。同时，对于财务造假严重的“害群之马”和丧失可持续经营能力的“空壳僵尸”，退市刚性会增强，“绝不允许长时间拖延”。落实新《证券法》，尽快通过典型案例推进保险机构代表人诉讼制度，实现清场和保护投资者双重目标。

外汇局郑伟：全面放宽和取消对跨境投融资规模和资金使用的限制

国家外汇管理局副局长郑伟说，在“十四五”期间和今后一个时期，将加快建设适应新形势发展的外汇管理体制

二是推进跨境融资交易和交换环节的统一协调，制定私募股权基金跨境投资政策框架，实现跨境融资和行业负清单宏观审慎管理，提升跨境融资便利化水平。

三是加快金融市场国际化，推动实现符合国际惯例的证券投资开放政策，正常发行QDII额度，实施“跨境金融沟通”试点，整合金融市场开放渠道。中长期来看，在符合“三反”的前提下，除少数涉及国家安全和高风险领域的交易外，实现跨境资本双向流动的基本自由，建立和完善个人跨境资本交易管理制度，满足个人对外投资和外汇使用的合理需求。

第二，要在更高层次上建立新的开放的外汇管理体制。第一，推动高水平的贸易自由化和便利化。推动外汇管理方式由预审向后核查全面转变，推进高效、安全、低成本的跨境贸易结算。推进以风险评估为导向的交易主体分类管理改进，形成“多合规、多自主”、“多诚信、多便利”的良性循环。第二，实现高层次跨境投融资的自由化和便利化。全面放宽和取消跨境投融资规模和资金使用限制，扩大外债登记管理改革试点，开展跨国公司本外币资金池整合试点。这个作品已经落地了。第三，促进“一带一路”的优质发展。支持“一带一路”企业促进贸易结算，优化外汇账户，帮助企业“走出去”。第四，支持海南自由贸易港、粤港澳大湾区等区域发展战略，赋予自由贸易试验区和自由贸易港更大的改革自主权，打造改革开放新高地。第五，建设开放、多元化、功能完善的外汇市场，协调发展在岸和离岸市场，增强国内市场的国际影响力和金融机构的全球参与度。

进一步提高开放条件下国家治理体系和治理能力的现代化水平。一是不断完善外汇市场“宏观审慎和微观监管”二合一的管理框架，以宏观审慎为重点防范大规模跨境资本流动引发的系统性金融风险，以微观监管为重点维护外汇市场竞争秩序和消费者合法权益，以“零容忍”态度严厉打击外汇领域违法行为。二是推进科技赋权“数字化管理”和“安全管理”建设，构建基于人工智能和大数据技术的跨境资本流动监控体系，提升跨境区块链平台服务外汇收支和跨境融资能力，更好地服务实体经济发展。第三，完善金融开放领域的法律体系，推进外汇法规修订，完善涉外经贸法律法规体系，加强国内跨部门和国际跨境监管合作。