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东风集团IPO将快速通过增持新能源能否脱颖而出？|IPO研究院

发布于：2020-12-18

东风集团能否强势回归a股，推出一个与想象中的“蓝图”一样的全新蓝兔？

制作|每日财务报告

作者|郑新

今年7月，东风集团表示将申请创业板IPO，并将成功出席12月11日的会议。速度也不差。不仅如此，东风集团IPO最高募资210亿元，将打破今年上市的龙鱼募资139亿元的纪录，成为创业板历史上最大的IPO。

这次东风集团计划发行95734.67万股，占总发行股本的10%。募集资金将用于东风新模块化平台架构、东风自驾汽车、蓝兔品牌高端新能源汽车、东风智能联网汽车、东风新能源平台架构等8个项目。

汽车行业龙头企业东风集团在香港上市15年，即将回归a股。如果东风集团成功登陆a股，将成为继比亚迪、广汽集团、长城汽车之后的第四家“A H”整车制造企业。但从财务表现来看，其经营压力是满满的。

净利润下降，应收账款占比大

东风集团作为汽车行业的龙头企业，有着深厚的汽车制造背景。11月19日，中国汽车协会发布统计分析。从2020年1-10月汽车销量排名来看，东风集团排在SAIC和一汽之后，位列第三。但从业绩来看，东风集团近几年的收入呈现出明显的下降趋势。

《每日财报》统计，2017-2019年，东风集团营业收入分别为1311.8亿、1063.01亿、996亿；净利润分别为146.28亿、125.78亿和128.46亿。

由于东风集团所属行业属于资本密集型行业，企业大规模运营需要大量的营运资金支持，东风集团2017年至2019年应收账款分别达到709554.65万、799798.65万、112069.785万，计入流动资产。分别占总营业收入的6.11%、6.94%和7.89%，如果发生坏账风险或应收账款未及时收回，可能会对东风集团的经营状况产生不利影响。

同时，东风集团的盈利能力取决于合资企业、关联企业及其分红。2017年至2019年，其对公司投资收益的贡献率分别达到99.10%、98.05%、98.56%和83.75%。比例过大会产生一定的风险。如果相关合资企业和关联企业的市场需求下降，将直接导致东风集团的稳定性受到动摇。

70亿美元的投资，新能源开发受到了广泛关注

《每日财报》指出，在募集资金的使用中，可以清楚地看到，东风集团将在新能源领域投资112亿元，其中70亿用户将全新高端新能源乘用车项目。

招股书介绍中提到，蓝兔是蓝兔打造的新能源高端乘用车品牌，其中首款车型蓝兔FREE将于12月18日在深圳全球首发，2021年第三季度上市交付。

不可否认，蓝兔是搭在东风集团肩膀上的，可能比其他自制新能源汽车少走很多弯路，但蓝兔真的能在激烈的市场竞争中获得机会吗？

用狼来形容今天的新能源市场再合适不过了。特斯拉以5000亿美元的市值夺得第一名，紧随其后的是威来的“三剑客”、小鹏和中国的理想。此外，SAIC刚刚推出的“知基”，不仅有国家队的身份，还依托阿里这样的互联网巨头，有实力和资本的双重支撑。

造一辆车不容易，造一辆新能源车更难。其次，东风还有品牌认可度的问题。在消费者印象中，东风很难与高端接轨，而蓝兔走的是“高端”路线。两条完全不同的轨道让东风很难从现有用户群体中挖掘出高端消费者来为蓝兔买单。如何彻底根治蓝兔的“去东方化”，也是一个面临现实的难题。

容易受到政策波动的影响

近年来，相关部门相继出台了一系列汽车产业政策、行业标准、汽车消费政策和环保政策，对行业发展产生了深远影响。除了对卡车可能的限制，东风集团发布的蓝兔也面临新能源政策方面的风险。

这也可以从其他汽车品牌的数据中得知。2019年作为中国新能源汽车市场历史上补贴下降幅度最大的一年，补贴下降和部分地区提前切换国家六大标准拖累了整个行业的产量和销量，呈现出不同的下降趋势。根据比亚迪2020年1-3月的数据，其新能源汽车累计销量同比下降69.67%。易车研究所报告称，2020-2025年将快速引入新能源补贴，竞争机制将逐步市场化。

不得不承认，新能源的补贴对这个市场的销量起到了决定性的作用。从《关于 2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》等一系列政策公告中可以清楚地看到，新能源补贴一直在适当下降。此外，还有本土企业与合资企业、国外品牌与自主品牌的较量。如果东风集团未能有效应对，将影响其运营能力和盈利能力。

东风集团能否强势回归a股，推出一个和想象中的“蓝图”一样的全新蓝兔？让我们拭目以待。

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