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解读美的集团股价7年上涨24倍的“秘密”
截至2020年11月19日，美的集团近期历史最高价格(除权)为94.46元，比其2013年9月18日的3.7元(除权)上市价格高出2453%，7年内涨幅超过24倍，年化投资回报率接近59%。
策划腾讯新闻刘帅
近日，美的集团在二级市场的股价创下历史新高，失去了老对手格力电器2000多亿的市值，成为吃瓜人士的热门话题。
美的集团的前身是美的电器。2013年，美的集团吸收合并美的电器，取消法人资格，终止上市。从此，美的集团走上了历史舞台。
截至2020年11月19日，美的集团近期历史最高价格(除权)为94.46元，比其2013年9月18日的3.7元(除权)上市价格高出2453%，7年内涨幅超过24倍，年化投资回报率接近59%。
美的集团的核心业务是空调。基于上图中2013年9月17日的收盘价，对比a股空调业务收入最高的五家公司(美的集团、格力电器、青岛海尔、海信电器、长虹美菱)过去七年的累计涨幅，可以看出美的集团和格力电器这七年的涨幅远远领先于其他三家公司。格力电器目前因今年疫情表现不佳被美的集团甩在后面。
基于行业、公司数据等原因，我们尝试分析美的集团2013-2017年的年化收益率。
美的净利润6年增长355%，复合年增长率28.72%
过去7年，美的集团净利润从2013年的53.2亿增长到2019年的242亿，6年增长355%，实现复合年增长率28.72%。2020年前三季度，美的集团实现净利润220亿，2020年全年净利润极有可能创历史新高。
从2013年开始，美的集团净利润大部分时间被格力电器打压。但在疫情中，美的集团在家电领域构建了一条足够深、多元化发展的护城河，并未受到严重影响。2020年前三季度，美的集团的净利润已经让格力电器远远落在后面。
从估值来看，2020年9月底，美的集团市盈率接近上市后的历史高点。截至2020年11月19日，美的集团市盈率在近三年后再次创下历史新高，但估值中心并未大幅上涨，估值不足六倍。可以说没有明显的泡沫。
相比之下，老牌竞争对手格力电器的市盈率近期一直徘徊在历史较低水平。
市盈率是股价除以每股收益的比率。从TTM市盈率来看，两家公司自2013年9月以来都创下新高，但本质上略有不同。
美的集团新的高市盈率TTM源于股价的持续上涨。2020年以来，美的集团股价涨幅超过60%。随着股价的上涨，TTM的市盈率也在上升。
尽管最近创下新高，格力电器今年的涨幅仍不到10%。TTM市盈率的上升主要是由于利润的下降，分母变小了，所以估值上升了。
格力电气目前的市盈率估值有点“扭曲”，因为疫情期间净利润大幅下降是不可持续的。随着格力电器明年运营的逐步恢复，在股价不变的假设下，市盈率会降低，所以实际估值并没有图示的那么高。
利润预估是双双上涨还是符合“戴维斯双击”？
在这一点上，我们有必要说“戴维斯双击”。
有一个很简单的公式：股价=每股收益市盈率
戴维斯双击，也就是说，当一个公司的利润持续增长时，每股收益增加，市场给的估值也增加，股价成倍增长。
美的集团在疫情中的表现表现出了很强的稳定性。随着疫情的逐渐扩散，其未来的表现值得期待，券商研究报告也给出了更高的预期。
未来几年，在疫情过后的复苏环境中，市场对估值的容忍度将会提高。美的集团估值虽然创历史新高，但市盈率和市盈率是否还有持续提升的空间？虽然无法给出准确的预测，但泸州老窖和五粮液近期的估值变化值得你参考。
营业收入6年增长130%，复合年增长率接近15%
美的集团作为中国家电领域最优秀的上市公司之一，运营收入一直压过同行，从2013年的1213亿到2019年的2794亿，6年内将增长130%，复合年增长率为14.92%。2020年第三季度，美的集团营收达到格力电器的1.7倍。
运营收入的稳定增长是美的集团股价持续上涨的关键！
业务线拆分：空调业务占全国一半
来源：风
通过观察美的集团的主要业务构成可以发现，2017年收购KUKA Robot后，美的集团的业务线进行了重组，洗衣机、冰箱、小家电合并为消费类电器。
为了更清晰的了解美的集团各条业务线的发展变化，我们将美的集团的各项业务整理为四大类：暖通空调、消费电器、KUKA机器人等业务。
美的集团的营业收入=暖通空调收入消费者家电收入KUKA机器人收入其他业务收入
通过观察这四项业务的营收变化可以看出，目前空调业务和其他家电业务的总和几乎相同，两者都在保持稳定增长。KUKA的表现不尽如人意，但占比相对较小，影响有限。
2013年至2019年，空调业务收入增长74%，复合年增长率9.67%；消费电器业务增长123%，复合年增长率14.3%，高于空调业务增长率。
从四大业务的增速来看，从2017年至今，空调业务增速高于其他家电业务，KUKA机器人略有延迟。2017年，包括空调在内的家电增长率达到峰值后，开始逐渐下降。
市场份额稳步上升！空调依然是中流砥柱
先把空调业务和消费类电器业务分开，先看空调业务。
先介绍一个简单的公式：利润=营业收入-营业成本=空调均价空调销量-营业成本。
下面我们来分析一下美的集团空调的平均价格、销量和成本。
众所周知，2019年，双十一格力掀起了一轮价格战。除了去库存和新国标等各种因素外，美国空调平均零售价格从2013年的4250元上涨到2018年的4350元，复合年增长率约为0.5%，可以忽略不计。从市场份额来看，美的市场份额一直在稳步增长。
由于数据有限，目前只能查到2017年之前各大品牌的空调销量，只能查到2017年之后的社会总销量。
美的集团家用空调销量从2013年的2684万台增长到2017年的3469万台，四年增长29.24%。复合年增长率达到6.6%。同期，社会空调销量同比增长27.29%，与美的集团销量增长基本一致。
以上对美国空调业务的分析均基于家用空调数据，不包括因信息披露等原因导致的中央空调。美的空调业务中，中央空调占比相对较小，对逻辑定性分析结果影响有限。
从成本方面看，空调行业成本从2013年的469亿元增加到2019年的816亿元，复合年增长率为9.67%。比较公司的净收益
在传统白电领域，美的集团的空调、冰箱、洗衣机能够稳定保持行业第二，2020年上半年空调业务已经超越格力成为行业第一。
单独对所有子行业进行分析估值，然后相加，很难计算出小家电，只能把握整体趋势。
从上表可以看出，美国很多细分行业都是行业第一，几乎所有的小家电都能做到行业前三，不愧为“小家电之王”！
这样的成绩，离不开美的品牌效应，规模效应带来的成本优势，以及领先的渠道建设。
空调业务盈利能力强，毛利率创历史新高！
通过毛利率和净利率的分析可以看出，美的集团在2013-2016年和2017-2019年的毛利率、净利率和空调毛利率都保持了稳定的上升趋势。2017年盈利能力下降，某种程度上与KUKA机器人的整合有关。
同时可以观察到，空调业务的毛利率高于公司整体毛利率。在2019年年报中，空调业务毛利率创下近7年新高，达到30%以上。
空调业务毛利率由2013年的24.5%上升至2019年的31.75%，年化增长率为4.39%。可见美的集团并没有为了空调业务的增长而牺牲利润，而是赚了越来越多的钱。
空调业务是美的集团各项业务当之无愧的中流砥柱。
总结一下：稳定持续的营收和利润增长是7年24倍增长的背后！
综上所述，我们可以得出以下结论：
美的集团时间周期年化增长率
从以上分析可以看出，美的集团股价的惊人上涨与收入和利润的增长有很大的关系。空调和家用电器为美的建造了一条强大的护城河。
这几年美的空调业务增速虽然没有小家电快，但空调业务各项指标还是有所增长，尤其是毛利率的新高表现强于竞争对手格力电器。
本文只是对美的集团过去7年的财务分析，没有讨论商业模式，尤其是销售渠道，所以无法准确得出未来是看涨还是看跌的结论。只希望以上分析能给大家带来一些启发。
本文仅陈述观点，不做买卖建议。股市有风险，投资要谨慎。
