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前三季预计净利润下滑6成，居然之家能否完成对赌协议？

  近日，Real  Home发布第三季度业绩预测，称今年上半年受疫情影响，公司对商户采取减租免租支持措施，导致公司今年前三季度利润较去年同期下降约58%-60%。第三季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润4.93-5.43亿元。
  然而，皇马俱乐部在2019年刚刚借壳上市，并与壳资源持有者武汉中商，签订了《盈利预测补偿协议》合约。该博彩协议要求2019年至2021年，分别实现非净利润20.6亿元、24.16亿元、27.19亿元的扣款。
  
  去年为了实现目标踩线，但今年前三季度利润大幅下滑。其第三季度在中未扣除的非净利润的最佳情况仅为预期的5.43亿元，显然与要求的24.1亿元相差甚远。完成赌博协议的压力很大，但去年的许多帮助今年不复存在。
  01
  赌博压力大
  耐人寻味的是，在中的业绩预测中也指出，第三季度投资收益较去年同期下降的主要原因是，引入阿里巴巴，转让了部分股权，导致投资收益7.74亿元，而今年前三季度并没有这样的投资收益。
  这7.74亿元为去年的提供了很大的帮助。即便如此，2019年归属于母公司股东的净利润为31.26亿元，扣除后为21.17亿元，踩线完成任务。但公司上市第一年，实际非经常性损益超过10亿元，达到归属于母亲的净利润的三分之一，扣除了一半的非盈利。
  另一方面，是借壳上市，提供壳资源的公司是中商， 武汉，但一般来说，这样的借壳行为应该指出一定的溢价，记为商誉，但有3.3亿元的“负商誉”。
  商誉可以理解为收购时支付的溢价。一般来说，善意很少是负面的。毕竟溢价收购是常态。
  提供壳牌资源的武汉中商，仍然是一家正常运营的主板公司，甚至在今年湖北关闭期间还是一家指定的开放超市。这样的公司有负商誉似乎不公平。
  据业内分析人士称，中商在武汉的运营可以维持，没有重大风险，商誉不应为负。但纵观历史，商誉为负的公司，大多都涉及到送的损益和报表美化。典型代表是圣银亿和均胜电子。
  以均胜电子为例。2017年11月，均胜电子在卢森堡， 均胜证券成立了一家新公司。拟以不超过15.88亿美元的价格收购中，日本和高田破产程序中除硝酸铵气体发生器业务以外的主要资产。实际支付对价15.88亿美元。由于公司的收购价格低于估计价值，合并在半年度报告中产生了约9.44亿英镑的“负商誉”，计入营业外收入，但增加了公司的业绩。
  直接来说，居然之家以低于账面价值3.3亿元的价格收购资产，直接计入营业外收入，促成非经常性损益超过10亿元。
  其实这3.3亿的效果远远大于利润。毕竟借壳上市要签对协议。没有这3.3亿元，居然之家可能无法完成赌博协议。
  然而，今年的情况却大不相同。随着助推因素的减少，居然之家今年完成博彩协议的压力很大。
  02
  现金流从正数变成负数
  今年以来，受新冠肺炎肺炎影响，许多行业受到重创。居然之家属于下游房地产行业，与房地产行业联系紧密，甚至比房地产公司受到的冲击更大。
  根据居然之家，的公告，该公司宣布打算为家居卖场的商户减免一个月的租金和物业管理费，这也是该公司的困境。减租的话，短期效益会损失，不减租的话，长期效益可能会损失。
  然而，公司自身的经营状况并不乐观，由于上市时间较晚，居然之家的经营状况长期不透明。
  然而，今年3月，标普将对居然之家，大股东北京居然之家投资控股集团有限公司的评价调整为负面。报告称，如果居然之家控股的现金流明显减弱，导致调整后的债务/息税折旧摊销前利润(EBITDA)无法恢复到6.0倍左右，或者息税折旧摊销前利润(EBITDA)的利息覆盖率低于2.0倍，标普可能会下调该公司的评级。如果入住率或租金回复率导致租金收入下降，超过对标普基本情况的预期，就可能发生这种情况
  如果由于收入损失和大量短期债务导致公司流动性状况恶化，以致流动性来源不足1.2倍，标普还可能下调公司评级。
  根据2020年的半年度报告，居然之家的现金流也由正转负。上半年经营活动产生的净现金流为-5.58亿元，2019年为25.74亿元。今年似乎很难回到去年的水平。考虑到行业特点，可能会有赊销，受各种影响，影响资金的回报。今年，居然之家非常渴望资金。
  居然之家也在努力缓解金融压力，扩大资本三哥。例如，10月9日，居然之家新零售集团有限公司宣布，公司收到证监会， 中国当天发出的《关于核准居然之家新零售集团股份有限公司非公开发行股票的批复》。
  在文件中，证监会批准在居然之家非公开发行不超过6.6亿股新股。如果总股本因股本转换而发生变化，本次发行数量可相应调整。本批复自下发批复之日起12个月内有效。债券的发行计划，代之以上述固定涨幅。
  经纪人表示，债券也要付利息，但Home的经营情况并不乐观。股权融资是目前最理想的融资方式，不仅成本较低，而且在政策上也开了绿灯。
  不过目前看来评级小，赌博大。毕竟除了标准普尔，国内还有几家评级机构给出的评级都在A以上。目前国际环境存在风险，汇率波动频繁，发行美元债券风险较大。
  《真实家园》的资本之路充满坎坷。上市第二年，就面临着经营和资金的双重危机。但是赌场没有父子的赌博协议是不会变的。目前看来没有有效的解决办法。